东北证券:郝来科买入评级 轮胎排名固特异

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<强>公司发布公告，拟以现金方式收购千川公司51%的25股权，整体估值不超过16.5亿元（公司支付对价不超过8.5亿元），千川的业绩承诺为2021年和2022年实现的平均净利润（不含非经常性损益的较低者）不低于1.8亿元。

标的公司质量好，收购估值优势突出。①千川木门集团成立于1999年，在成都和湖北拥有两个生产基地。本次收购豪莱克的标的为湖北千川门窗有限公司，千川木门的综合实力仅次于江山欧派，与恒大、融创等龙头房地产公司保持着稳定的合作关系。其主要产品是烤漆门。其业务主要是工程。是中国房地产开发企业500强木门供应商的首选。在品牌中，千川木门以13%的偏好率位居第二。②假设明年净利润1.5亿元，收购对价对应2021年11倍PE，估值优势突出。收购完成后，零售端仍将以豪莱克品牌进行，工程端仍将以千川公司品牌进行。

2C%2B2B两轮驱动战略正式启动，开启新一轮增长曲线。过去，公司主要从事零售业务。近两年，受房地产调控影响，业绩增速承压。收购前川公司将加速公司项目布局。一方面，上市公司资源将支持千川扩张，把握精装红利释放期，强化公司业绩。另一方面，木门产品也可以与公司现有的大家居战略相辅相成。

投资建议:预计2020-2022年EPS分别为1.21、1.35、1.54元（不考虑并购），对应PE为13.33X、11.89X、10.45倍。考虑到2B业务的发展将为公司开辟新一轮增长曲线，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示:并购事项不及预期，房地产调控，疫情重演。